中药行业：中医药文化复兴起步持续增长可期 荐4股

中药行业：中医药文化复兴起步持续增长可期 荐4股(中银国际贺长明)
　　中医药文化的落后有很多原因，但最重要的是经济的落后。中医药理论体系博大精深，在很多方面具有独特的优势。经济的崛起必将带来文化的复兴，中医药在政策支持、具体措施不断推出等推动下必将迎来复兴。中医药复兴将推动行业长期发展，看好注射剂等创新剂型发展，看好纯植物药品的长期发展。
　　目前，中医药文化危机的主要原因包括政策反复、人才匮乏、西医药文化冲击等方面，但归根结底是经济的落后。
　　中医药在致病因素、诊疗模式、用药理念等方面具有独特的体系，理论体系博大精深，中医药具有西医药不可比拟的独特优势。几千年的历史和大量案例是最好的证明。
　　经济崛起带来中医药文化复兴。国家支持中医药文化传承，以中医坐堂、师徒传承、社区医疗、中医中药中国行等政策推动中医药复兴。中医药将向世界推广。
　　中医药文化复兴带动中药行业的长期发展，营销能力强、产品资源丰富、品牌知名度高的企业有望从中受益。我们看好中药注射剂等创新剂型的发展，也看好纯植物药药品的长期发展。
　　重点推荐：营销能力强、业绩持续较快增长的天士力(行情 论坛 资讯)、亚宝药业(行情 论坛 资讯)、康缘药业(行情 论坛 资讯)，以及营销模式正在转变的中恒集团(行情 论坛 资讯)。积极关注：产品资源丰富、品牌知名度高的同仁堂(行情 论坛 资讯)、广州药业(行情 论坛 资讯)和东阿阿胶(行情 论坛 资讯)等公司。
　　投资概要
　　中医药文化复兴支撑中药行业长期发展
　　随着国家经济的发展，我国开始重视对文化的保护，而中医药文化是我国最有生命力的文化之一。虽然中医药面临一定的危机，但是由于中医药的独特优势，国家在中医药文化传承方面的政策扶持非常明确。07年，中医坐堂的恢复、师徒传承的开展、新农合和社区医疗对中医的需求、中医中药中国行等的开展将推动中医药文化的复兴，国家还将陆续推出支持中医药发展的具体措施。
　　中医药文化的复兴将支撑中药行业的长期发展，中药的需求将持续快速增长，同时人们健康意识的增强也将增大对中医中药的需求。
　　看好中药注射剂等剂型创新，看好纯植物类中药发展
　　当前，中药行业的创新主要是产品剂型的创新。中药注射剂由于集中了中药和化学药的很多特点，更符合现代社会的需求。
　　随着质量标准的提升以及集中度的提高，我们看好中药注射剂等剂型的发展前景。由于药材资源特别是野生动物药材资源的逐步枯竭，配方全部以可种植再生的植物为药材的中药更能够长期可持续性地增长。
　　行业评级：非周期抗通胀，优于大市
　　由于药品需求的刚性，以及未来医改对医药行业的拉动作用，中药行业具有明显的非周期性和抗通胀性。虽然目前中药行业上市公司的整体估值并不占优势，但是由于行业增长的确定性和长期可持续性，我们仍然给予行业优于大市的投资评级。
　　选股标准：短期看营销，长期看品牌和产品资源
　　我们认为，由于产品存在较大的同质化现象，因此决定公司短期业绩增长的主要是公司的营销能力。同时，具有独特的产品或者创新剂型的公司的业绩有望保持较快的增长势头。
　　中药行业内，天士力(行情 论坛 资讯)以滴丸剂为主，康缘药业(行情 论坛 资讯)以胶囊剂为主，亚宝药业(行情 论坛 资讯)以透皮贴剂为主，中恒集团(行情 论坛 资讯)以冻干粉针为主，同时上述公司均拥有未来有望快速增长的中药注射剂品种。营销方面，天士力(行情 论坛 资讯)和康缘药业(行情 论坛 资讯)以医院的学术推广为主，亚宝药业(行情 论坛 资讯)则走OTC渠道，而中恒集团(行情 论坛 资讯)正处于营销架构调整过程之中。
　　我们重点推荐：营销能力优势明显、业绩有望持续较快增长的天士力(行情 论坛 资讯)、亚宝药业(行情 论坛 资讯)、康缘药业(行情 论坛 资讯)和中恒集团(行情 论坛 资讯)等公司。
　　我们认为，产品资源和品牌是决定公司长期投资价值的两个最重要因素。因此，我们建议关注同仁堂(行情 论坛 资讯)、广州药业(行情 论坛 资讯)、云南白药(行情 论坛 资讯)和东阿阿胶(行情 论坛 资讯)等公司的投资价值。
　　从中长期看，看好天士力(行情 论坛 资讯)、同仁堂(行情 论坛 资讯)、广州药业(行情 论坛 资讯)等公司有望成为中药行业甚至是整个医药行业的巨头。
　　估值标准：增长稳定，P/E估值中枢20－25倍
　　医药行业正处于一个快速增长的时期，行业收入的增长率有望维持在15－18%的水平，而净利润的增长率则有望在20－30%，而且这一态势有望维持较长的时间。中药行业的增长速度随着中医药文化的复兴将逐步加快，增长速度超过医药行业的整体水平。
　　因此，我们认为按照动态市盈率20－25倍进行估值是合理的。
　　同时根据短期业绩增长速度、公司治理结构以及品牌等因素，我们对公司进行了一定的区别对待。
　　中医药文化复兴时间成熟
　　近年来，随着社会对中医药领域关注的不断加大，国家高层领导对中医药发展问题也给予了高度的重视，国家对中医药科研、设备的投入迅速增加，我国中医药发展遇到了前所未有的大好机会。中国中医科学院院长曹洪欣两会提案：充分发挥中医药在社会经济发展中的作用，要把发展中医药作为国家战略。
　　经过06年的行业调整，国家对于医药行业发展的政策日趋明朗，从深化医疗体制改革到重点行业发展都提出了相应的政策和支持方向。从各种相关政策分析，国家明确提出了对中药行业发展的支持，其中重点提到了中医药的传承与创新、中药现代化与国际化、医疗体制改革对中药特别是品牌中药的影响等方面。我们认为，国家的政策支持是中药行业长期发展的强劲推动力。
　　具体措施正在陆续推出
　　随着国家对中医药政策的日益明确，以及国家对中医药文化认识的逐步加深，国家在人才培养、文化传承和舆论引导等方面的具体措施正在陆续推出。中医药师徒传承、中医坐堂医以及社区医疗的发展有利于中医药人才的培养，中医中药中国行的启动有利于唤起社会对中医药文化的重视。这些都将有利于中医药行业的长期发展。
　　中医药"师带徒"传承缓解人才危机
　　中医药这一伟大宝库有三个组成部分：浩如烟海的典籍、名老中医的经验、民间的验方绝技。浩如烟海的典籍可以通过学校教育或者自学来学习，但是名老中医的经验和民间的验方绝技却需要通过师徒传承的方式才能更好地学习，因此加强中医药师徒传承是非常必要的。
　　1990年10月，在著名中医邓铁涛等人的倡议下，首届全国继承老医药专家学术经验拜师大会在北京人民大会堂隆重举行，由此传统中医药"师带徒"模式被纳入政府医疗体系的中医药继续教育工作。这一模式下，主要由全国中医药系统聘请名老中医药专家，遴选中青年中医、中药师为"继承人"，采用"师带徒"方式，由老专家结合自己的专科特色和多年辨证施治心得，对"继承人"进行"望、闻、问、切"的临床指导。经过3年左右时间，中医药"继承人"完成"继续教育"目标后即可结业出师，大批临床型的名中医脱颖而出。
　　截至目前，拜师大会已经进行到了第三届。经过10多年的师徒传承，我们预计结业出师的继承人可能超过2,000人。这些人员可以在一定程度上缓解中医药人才的危机。
　　未来5年，中国仍将遵循传统"师带徒"模式，对在岗的中医医生、中药药师开展继续教育。从现在起到2010年，我国将持续开展"老中医药专家学术经验继承工作"，预计在全国培养1,000位高层次的中医药人才。
　　传统医学师承和确有专长的人员将大展拳脚
　　2006年12月，卫生部出台了《传统医学师承和确有专长人员医师资格考核考试办法》。这对于建立和完善符合中医、民族医特点的中医类别医师资格准入制度具有非常重要的战略意义。通过这个办法的实施，可以充分发挥中医传统的家传师授传承方式的作用，形成一条不同于中医药院校培养中医师的途径。
　　开展师承人员和确有专长人员医师资格考试的主要目的是为以师承方式学习传统医学或者经多年传统医学临床实践医术确有专长、不具备医学专业学历的人员参加医师资格考试提供途径。今后，通过传统医学师承和确有专长的人员，即使没有医学学历也可以通过医师资格考试获得医师资格，基层中医师们有了大施拳脚的舞台。
　　"以师带徒，师徒传承"，这一直是我国中医药人才培养的传统模式，千百年来，这种模式造就了一大批医术精湛的名医。在目前医疗资源配置不合理，基层医疗人员相对匮乏的情况下，《办法》的出台不仅能为基层培养一批合格的中医药人才铺路，充实基层医疗队伍，也使那些有口碑的"江湖郎中"们有了成功转型的可能。
　　中医坐堂重新放开
　　2001年12月5日，卫生部、国家中医药管理局、国家食品药品监督管理局、国家工商行政管理总局联合发出通知，明令禁止药店设立"坐堂医"："严禁在药品零售企业内以'坐堂医'、'义诊'、'医疗咨询'等名义非法开展医疗活动或以此方式进行药品、保健品、医疗器械的宣传促销活动。"
　　2007年10月1日，国家中医药管理局办公室、卫生部办公厅联合发布《关于开展药品零售企业设置中医坐堂医诊所试点工作的通知》，在全国9个试点地区正式施行《中医坐堂医诊所管理办法》，冰封近6年的药店"坐堂医"出现了一道缺口。近期，国家中医药管理局局长王国强表示，2008年将全面恢复和规范中医在药店坐堂行医的传统，方便居民在社区和家门口接受有效、简便、便宜的中医药基本卫生和保健服务。
　　允许药店设置中医坐堂医诊所，有利于弘扬我国传统的中医药文化，帮助群众养成中药消费的习惯。在我国，"坐堂医"有其深厚的社会基础。这种中医坐堂传统模式的回归，实际上拓宽了基层中医医疗机构的经营模式，保持了中医和中药的天然联系，一方面可以方便群众，另一方面也可以提高药店的销售能力和赢利能力。
　　中医坐堂医的放开还将有利于中医药人才的培养。目前，制约我国中医药行业发展的主要是人才问题，而人才问题中的关键是实践能力的不足。中医坐堂将给大量中医药人才提供更多的实践机会。同时，对职业范围和手段的限制，有利于挖掘出散落于民间的一些优秀中医，让他们在更广的范围内发挥更大的作用。由此，有望出现大量能够运用纯中医药理论看病的人才。
　　新农合和社区医疗提供中医药发展机遇
　　2008年1月7日召开的全国卫生工作会议上，卫生部部长陈竺强调，要充分发挥中医药在公共卫生、重大疾病防治、农村卫生和城市社区卫生服务中的作用，实施中医药进农村、进社区、进家庭的"三进"工程。
　　在新农合的推进过程中，中医药的广泛使用将有效缓解农民"看病难、看病贵"问题，保障参合农民的基本医疗需求。中医药具有"简、便、廉、验"的特点，"简"是因时制宜，选择操作简便的方式；"便"是因地制宜，随地取材；"廉"则因人制宜，不浪费人力和物力；"验"是有效，中医药多年流传下来有很多验方和治疗方法。中医中药具有丰富的诊疗手段和方法，具有效果可靠、毒副作用小等优势。新农合的发展还将培养大量的民间中医。
　　对于侧重预防保健、慢性病治疗为主的社区医疗机构，中医"治未病"具有不可或缺的作用，社区天然就是中医发展的沃土。
　　据了解，21世纪医疗模式正在由"晚期疾病"向"早期健康"转变。在我国，医疗卫生体制改革将"重心下移"和"关口前移"上，社区卫生服务机构正是担起此重任的主角。
　　在中医药进社区方面，2006年下半年"大力发展中医药"被正式写入社区卫生服务建设配套文件。国家中医药管理局牵头制定了计划，要在过去两年25个中医药示范区的试验基础上细化评选系统，预计在2010年发展到100个示范区，在更长远的时间，实现中医药服务进入所有社区卫生服务机构。目前，在我国城市地区，92%的社区卫生服务中心和54.7%的社区卫生服务站能够提供中医药服务，农村71.93%的乡镇卫生院设有中医科，71.23%的乡镇卫生院设有中药房，50%以上的村卫生室可以提供中医药服务。中医治疗病种已占国际疾病分类总病种的82.83%。
　　新农合和社区医疗的发展需要大量的全科医生，而中医历来是全科医生的代名词，因此新农合和社区医疗的发展将培养大量的中医中药人才，对中医药的长期发展有利。事实上，目前长期工作在农村的中医师中，民间个体中医占了不小的比例。未来5年，中医药继续教育将着重抓农村和城市社区的中医药人才培养；将开展乡镇卫生院中医临床技术骨干培训，共计在全国培训4万名特色乡镇中医"村医"；在城市社区，针对社区卫生服务中心(站)的全科医生，普及中医类别培训和临床服务。
　　中药注册管理办法更符合中医药的特点
　　2008年1月，国家药监局发布实施了《中药注册管理补充规定》(以下简称《补充规定》)，这在中药发展进程中，可以说具有历史意义。"体现中医药特色，遵循中医药研究规律，继承传统，鼓励创新"，在这个原则的指导下，《补充规定》被业内认为是建立了区分于化学药物注册、符合中医药规律的相对独立的中药注册体系，结束了中药审评基本沿用西药审评标准的尴尬现状。重拾传统中医药理论进行中药创新，已经成为政策层面的共识。
　　从这些规定可以看出，政策层面的导向已经很明朗：让中药回归本我，在中医药理论的指导下进行传承和创新。不管是对复方制剂的分类，还是规定药品要按中医药术语描述等细则，都能感受到这种"回归"的味道。在此规定中，尤其界定了作为古代经典名方的中药复方制剂的优势。这一类制剂如果满足相关条件，仅仅提供非临床安全性研究资料就可以直接申报生产。事实上，日本现在的常用汉方制剂，有210个来自于张仲景的《伤寒杂病论》和《金匮要略》中的经典古方。在日本，只要是用《伤寒杂病论》所载的药方生产的药品，就不需要做临床验证。
　　《补充规定》强调突出中医药特点，在临床方面强调中药应符合中医药理论，在中药质量方面强调药材基原、产地、关键工艺参数等的重要性。《补充规定》同样体现了发展的观点。在传统的以饮片组方的基础上，将中药提取物、有效部位以及有效成分也纳入重要复方制剂组方的范围，扩大了中医药可使用资源的范畴。
　　中医中药中国行唤起社会对中医药的重视
　　2007年7月，"中医中药中国行"暨中医"治未病"健康工程在北京启动。中医中药中国行活动由中共中央宣传部、国家中医药管理局等17个单位主办，将历时3年，行程遍及全国各省、自治区、直辖市。活动以"传承中医国粹，传播优秀文化，共享健康和谐"为主题，在全国范围内举办走进农村和社区、中医大篷车万里行等多种形式的科普宣传活动。这次活动将大力宣传中医中药在治疗疾患的安全性和有效性，让国人和世界人民进一步了解认识中医中药、摒弃对中医中药的误解，从而接受中医药的治疗与保健，为自身健康，自觉地选择中医药。这种中医药文化宣传的大规模政府行为，对于中医药行业的未来发展影响重大。通过这次活动的不断深入，会使更多的人民群众有机会感受中医、了解中医、认识中医，让中医中药更好地服务大众，为中医药发展营造更加良好的社会环境。
　　其他省区市也要紧紧围绕促进中医药进农村、进社区、进家庭、进学校、进厂矿、进军营，深入开展形式多样的中医药文化传播和科学普及活动，形成点面结合，全国联动的格局，扩大声势和影响，促进中医药科普宣传工作的可持续发展。